中泰证券观点如下：防水市占率提升助力23Q1收入实现稳健增长。23Q1公司收入在22Q1高基数的基础上同比+2.48%，结合同属竣工端品种的浮法玻璃22年3月末累计产量同比-8%，我们判断公司石膏板销量同比看仍承受一定压力。北新防水作为行业排名前三的防水龙头企业，在行业出清加速下，市占应有进一步提升，22年北新防水收入占北新建材总体的比例已达到15.78%，预计对公司23Q1收入同比正增有积极贡献。
收购灯塔涂料51%股权，涂料业务布局扎实推进。公司公告拟以12，992.77万元的价格收购天津灯塔涂料工业发展有限公司（以下简称“灯塔涂料”）51%股份，收购完成后将持有灯塔涂料100%股权。公司在持股49%的基础上进一步完成对灯塔涂料的全资持股，凸显对于涂料业务发展的重视。
23年防水业务或为公司提供利润弹性。展望23年，4月1日住建部防水强条将落地实施，将有效对冲地产新开工下滑压力，同时年初以来基建投资保持韧性高增，实物工作量也加快落地，在行业供给端加速出清之下，公司作为龙头市占率也将加速提升。23年防水收入端望显著改善，叠加沥青、丙烯酸乳液等原材料价格下行趋势已明，防水业务23年或将展现利润弹性。
公司23Q1业绩符合预期，中泰证券维持盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为37.1、45.5、54.8亿，对应当前股价的23-25年PE分别为12、10、8倍。