三大水泥企业发布预告,四季度利润增速均有下滑:海螺、华新、万年青三家水泥行业龙头发布2018年业绩预告,海螺全年利润增长区间为80%-100%;华新为139%-159%;万年青为130%-170%。相比海螺前三季度110%以上,华新、万年青前三季度200%以上的同比增长率,全年业绩预告的利润增速有所下滑。按照业绩预告给的增速区间,四季度海螺利润增速区间为29.38%-81.83%,中位数55.60%;华新为51.20%-91.62%,中位数为71.41%;万年青为-15.96%-64.99%,中位数为24.51%。总体来看,三大企业四季度业绩增速均有明显下滑,海螺增速较为稳健,万年青业绩波动较为明显。
水泥行业四季度增速下滑的主要原因是2017年四季度的高基数作用:2017年底水泥行业环保限产和错峰停窑开始逐步落地,单吨水泥价格明显提升,直接逼近400元平台并居高不下。2018年四季度相比2017年接近400元的均价下的利润,还能保持约60%的增长,主要贡献来自于:1、新开工面积的持续增长:2018年新开工面积持续超预期提升,全年保持接近20%的水平,贡献了行业需求增量;2、四季度水泥价格进一步增长,单吨价格提升接近40元,平均单吨利润增长20-30元。
预期2019年行业盈利有所下降,但总体依然较高:我们认为2019年全年水泥行业需求端受地产开工预期下降,基建补短板预期落地,全年需求小幅回落3%;价格受供给端产能投放,全年价格水平小幅下滑5%。
环保限产以及错峰停窑进入常态化运行,出现明显边际放松或执行力度超预期加强的可能性较小。因行业盈利弹性较高,预计利润水平将回落15%-25%,总体盈利依然处于较高水平,行业景气度依然保持。
建议关注基建补短板启动对行业量的带动以及价的支撑:2019年水泥行业投资机会建议关注春节后,房地产新开工预计短期内仍将处于高位,基建补短板启动情况对水泥价格水平和需求增量的支撑作用,重点从行业库容率动态跟踪以及固定资产投资验证。
评级面临的主要风险
上游原材料价格调整不及预期,房屋竣工未有改善,地产需求进一步下探,环保限产放松。