事件：近日，云南、广西等各省陆续加强能耗双控工作、出台应对措施，对此点评如下：
广西最先响应，江苏、云南、广东紧随其后，减量力度较大；其他相关省份也快速行动，针对下半年用能问题提出应对举措。8 月12 日，国家发展改革委印发了《2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》。青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9 个省(区)能耗强度同比不降反升，另有10 个省份能耗强度降低率未达到进度要求。
各省双控政策出台执行、供给收缩后，广西、广东水泥价格快速上涨，云南初现涨势。从政策执行结果上来看，9 月14 日广西水泥价格同比增长39%，较8 月末环比增长了28%。各省平均水平分别是12%、7%，广西的涨幅远远超过平均水平。9 月13 日，昆明、曲靖水泥通知涨50 元/吨，玉溪水泥12 日起涨50 元/吨。
龙头公司有望受益于限产后的水泥价格上涨。其中华新水泥西南、云南熟料占比较大，海螺水泥在云南、广西、广东产能占比均位列前五，塔牌集团在广东产能占比较大。
后续专项债加速发行，需求有望得到支撑；Q3 全国吨毛利承压，但区域水泥价格快速上涨有望抵消成本端压力。5、6、7 月水泥产量同比增速分别为-3%、-3%、-6.5%。根据水泥发货率变化趋势，预计8、9 月仍将小幅下降。
板块表现方面，申万水泥指数近10 个交易日上涨29%，涨幅较大。但是从年初至今的涨幅来看，只涨了4%。远低于钢铁、煤炭、有色、化工等周期板块的涨幅；水泥公司估值较低，仍有较大的提升空间。从估值上来看，水泥指数TTM 市盈率估值8.9 倍，市净率1.4 倍；钢铁指数分别是12.7 倍、1.7 倍；煤炭开采分别是14.5 倍、1.9 倍，有色、化工更高。
今年Wind 预测市盈率：海螺水泥7.6 倍、华新水泥9.4 倍、上峰水泥10.2倍，较可比周期公司仍有提升空间。
投资建议：云南能耗严控，水泥涨价进行时。水泥板块近期出现反弹，主要源于能耗双控政策下供给端收缩，叠加低估值下水泥价格反弹、基建预期回暖。建议关注区域受益标的上峰水泥、华新水泥、塔牌集团、海螺水泥等。
风险提示：地产开工数据偏弱下游需求或低于预期；煤价大幅提升；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等