宏观经济周报：工业生产恢复较慢或与政府重视复工广度而非深度有关
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宏观与策略
宏观经济周报：工业生产恢复较慢或与政府重视复工广度而非深度有关
本周国信高频宏观扩散总指数继续回落
截止2020年3月13日，国信高频宏观扩散指数B为-2，指数A录得900。构建指标的六个分项中，耗煤量较上周继续上升，废钢价格、无氧铜丝利润持平上周，水泥价格、环渤海动力煤价格、南华工业品指数较上周下降。本周总指数较上周继续回落。
本周电厂日耗煤继续回升但相对往年同期仍较小，同时，南华工业品指数、环渤海动力煤、废钢、水泥价格仍较疲弱，反映工业生产强度继续增强但力度仍较有限。我们猜测当前政府对就业和疫情防控的重视均大于GDP，政府目前更在意的是复工广度而非复工深度，因此一方面大力推进复工复产但另一方面防疫政策仍较严厉，这延缓了工业生产恢复速度。此外，海外疫情持续恶化，市场对海外需求收缩的预期有所升温，进一步降低了工业生产热情。
根据2003年非典疫情经验，当全国每日新增感染人数量降至个位数，防疫政策将逐渐放松，工业生产和建筑活动也将迎来明显恢复。截止本周，国内除湖北以外地区每日新增感染主要为国外输入病例，本土新增感染人数连续9日保持在新增1位或零新增，此外，湖北除武汉以外的市县每日新增感染人数连续9日零新增，武汉每日新增病例也大幅减少至个位数，这些都为国内防疫政策的进一步放松奠定了较好的基础。
CPI高频跟踪：食品和非食品价格均继续下跌
本周（3月7日至3月13日），农业部农产品(5.840, -0.27, -4.42%)批发价格200指数较上周继续下跌，跌幅小幅收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌1.31%，跌幅较上周小幅收窄0.17个百分点。分项来看，肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水果、水产品价格较上周均有所下跌。
本周（3月7日至3月13日）非食品综合高频指数较上周继续小幅回落0.25%。分项来看，本周黄金饰品、电子产品价格上涨，建材价格继续下跌，柴油零售指导价格维持不变，中药价格仍未公布。
截至3月6日，商务部农副产品价格3月环比为-1.55%，已低于历史均值-1.25%。考虑到防疫政策逐渐松动带来交易成本下降，同时在外用餐等食品需求短时间内还难以明显抬升，3月食品价格仍处于下跌通道内，预计2020年3月CPI食品环比将明显低于历史平均水平。截至2020年3月13日，3月非食品高频指标环比为-2.76%，明显低于历史均值0.82%，预计3月非食品环比亦低于历史平均水平。
综上，预计2020年3月CPI食品环比将低于历史平均水平，CPI同比回落0.2个百分点至5.0%。
PPI高频跟踪：3月PPI环比或仍处于负值区间
2月上、中旬流动领域生产资料价格持续下跌，下旬随着复工推进有所上涨，但3月上旬国际油价大幅下跌，预计会带动流动领域生产资料价格下行，3月PPI环比大概率仍处于负值区间，PPI同比或继续回落。
证券分析师：李智能 S0980516060001；
董德志 S0980513100001；
国信证券-投资策略-策略周报：全球暴跌中的中国机遇
策略观点：全球暴跌中的中国机遇2020年注定是个不寻常的年份，在短短不到3个月的时间里，全球黑天鹅事件频发。先是2月中旬开始，以日本、韩国、意大利为代表的亚欧地区新冠疫情开始逐渐爆发，接着是2月底美国民主党党内初选中桑德斯异军突起，成为当时市场的又一大黑天鹅。然而事情仍未结束，3月初欧佩克与其他产油国未达成任何减产协议，沙特与俄罗斯等国又打起了石油价格战，使得油价大幅跳水，再度加剧了全球市场的动荡。当前来看，全球新冠疫情仍在加速蔓延，沙特俄罗斯之间的石油价格战也未停止，总之，当前海外的风险因素依然没有结束。黑天鹅事件的影响下，全球股市出现暴跌，多国股指触发熔断。2020年年初以来，海外股市一片惨淡，我们统计的主要市场股指全线收跌。其中欧洲市场中的俄罗斯RTS指数年初以来累计下跌36%，表现垫底，意大利指数、法国CAC40、德国DAX指数跌幅次之，年初以来跌幅同样在30%之上。亚太地区中的日经225指数、韩国综合指数分别下跌-26%和-19%。作为全球风向标的美股三大指数在短短一周之内出现2次熔断，年初以来累计跌幅均在10%之上。此外加拿大、巴西、墨西哥、泰国等国家股市上周同样触发熔断。短期内，海外市场的波动对A股同样带来了一定的干扰。在全球经济一体化的大背景下，各国股市之间存在一定的联动。海外市场的大幅下挫也打断了春节以来A股市场的反弹行情，2月中下旬以来，A股市场走势较为震荡，整体出现了小幅度的下跌。具体看，2月20日至今，上证综指小幅下跌3%，深圳成指和创业板指分别下跌3.6%和5.1%，wind全A跌2.7%，沪深300跌3.9%。但扰动之下，A股更多的是彰显出了在全球暴跌中的配置价值。单从资产价格的表现来看，A股市场虽然在近期也出现了小幅度的回调，但相比海外市场的暴跌，A股的独立行情已十分显著，彰显出了较强的配置价值。这背后我们认为主要有以下几点逻辑作为支撑：（1）就当前疫情发展的阶段来看，国内通过短短一个多月时间就已基本取得有效的控制，而国外疫情目前仍处于加速发展的阶段，我国在应对疫情上表现出的高效展现出了中国力量，这背后的制度优势是中国崛起的重要根基。（2）在全球经济下行的背景下，我国举国体制进行科技创新，主动进行调结构、补短板，高技术制造业已经成为影响我国制造业投资的中枢力量，其以不到20%的投资占比，贡献了超过60%-70%的投资增速。后续随着国内经济新旧动能的逐渐切换，我国经济将更具韧性。（3）资本市场上我国同样在不断完善制度建设，科创板的成立、新证券法的修订，我国正在不断推进注册制的实施。而随着制度的不断完善，上市公司优胜略汰将逐渐市场化，这也将进一步提高我国上市公司的整体质量。总体来看，我们认为虽然短期海外市场的大幅波动对国内市场存在一定的干扰，但中长期来看，A股更多的是彰显出了在全球暴跌中的配置价值。落实到投资机会上，我们维持此前的观点不变，认为科技股行情依然是中长期的主线，这其中尤其值得关注新基建领域中的潜在机会，短期配置上可以关注低估值的传统基建板块。